SK스퀘어

사업 개요·포트폴리오 재편

SK스퀘어는 2021년 11월 SK텔레콤에서 인적분할해 설립된 투자형 지주회사로, 2021년 12월 공정거래위원회로부터 지주회사 전환 승인을 받았다(언론 종합, A). 사업부문은 투자사업, 커머스사업(11번가), 플랫폼사업(원스토어·SK플래닛·드림어스컴퍼니), 모빌리티사업(티맵모빌리티·FSK L&S)으로 구성되며, 2026년 조직 슬림화로 인크로스는 SK네트웍스로, 드림어스컴퍼니 지분 일부는 비마이프렌즈로 이관됐다.

2026년 들어 기존 포트폴리오 매니지먼트 조직은 전략투자센터(SIC)로 개편됐고, 최재원 SK이노베이션 수석부회장이 SK스퀘어 수석부회장으로 합류했다. 11번가는 2025-10-29 SK플래닛의 자회사로 편입되며 SK스퀘어의 손자회사로 재편됐고(직접 보유 80.3%에서 SK플래닛 경유 보유로 전환), 원스토어 지분(45.78%)은 2026-06-29 넥써쓰에 전량 매각돼 지주회사 자회사에서 탈퇴했다(DART 공시 접수번호 20260629801078, A).

5년 재무 추이

2025년 연간 연결 매출은 1조4,115억원, 영업이익 8조7,974억원, 순이익 8조8,187억원으로 전년 대비 약 2배 증가했다. 매출 자체는 지주회사 특성상 자회사 배당·용역수익 위주로 상대적으로 작고, 영업이익·순이익은 SK하이닉스 지분법이익이 압도적 비중을 차지한다. 2021~2023년 연간 재무제표 전체 수치는 이번 조사에서 확보하지 못했다(미확보).

밸류에이션

SK스퀘어 순자산가치(NAV)는 309.3조원(주당 2,344,035원, 2026-07-15 IR 기준, A)이며, 이 중 SK하이닉스 지분가치가 304.18조원(98.3%)으로 절대적 비중을 차지한다. 기준일 시가총액(160.75조원, 2026-07-16 종가)을 NAV로 나눈 할인율은 직접 산출 시 약 48.0%이며, 언론 보도 기준으로는 45.1%~49.6% 범위로 소스별 차이가 있다(기준일·NAV 산출 방식 차이, E/A 혼재).

비교 그룹 — NAV 할인율

SK스퀘어는 순수 투자형 지주회사로 직접적 사업 경쟁사는 없으며, 비교 대상은 국내 대형 지주회사(NAV 할인율 비교)와 SK하이닉스 자체(NAV의 약 98%를 차지하는 대안투자 관계)로 구분된다.

SK스퀘어는 5개 비교 지주사 중 할인율이 가장 낮은 편에 속한다. 지주사 평균 PBR 1.6배·ROE 5% 대비 SK스퀘어는 PBR 3.95~5.78배(기준일별 상이)·ROE 37.8%(2025년말)로 크게 높으며, 이는 SK하이닉스 지분가치 급등에 기인한다는 평가가 있다(언론 종합, A).

수급 동향 (추정치)

2026-07-03~2026-07-16(10거래일) 누적 순매매(추정치, E)는 외국인 +404,507주, 기관 -412,042주, 개인 +4,364주로, 외국인 자금 유입 우위·기관 자금 유출 우위가 반대 방향으로 나타났다. 숏셀링(차입주식 활용 거래) 비중은 2026-07-16 기준 3.85%(E), 외국인 보유 비율은 45.76%(E)로 추정된다. 위 수치는 KRX 공식 데이터 로그인 미설정으로 비공식 애그리게이터(alphasquare.co.kr) 기반 추정치이며, 2026-06-19~2026-07-02 구간은 확보하지 못했다(미확보).

지배구조·주주환원

최대주주는 SK㈜로 지분율 32.14%(2026-03-31 기준, 사업보고서·분기보고서 대조 확인, A)이며, 발행주식총수 132,087,115주 중 자기주식은 210,802주(약 0.16%, 2025-12-31 기준)다. 5% 이상 주요주주로는 국민연금공단이 8.80%(2026-01-02 대량보유 보고 기준, 이후 추가 보고 없어 최신 확정치)로 확인된다.

2026년 주주환원 계획은 현금배당 약 2,000억원과 자사주 매입 1,000~1,100억원(매체별 표기 상이)으로, 배당수입의 30% 이상을 자사주 매입·현금배당에 투입하는 정책이다. 2026-03-25 이사회는 보통주 128,729주 이익소각을 결의(소각예정일 2026-04-01)했으며, 이는 자본금 감소 없이 발행주식총수만 감소시키는 방식이다. 같은 기간 SK하이닉스는 나스닥 예탁증권(ADR) 발행을 통한 자본조달을 진행했다(신주 2,555,000주, 1DR당 발행가액 255,500원, 청약·납입일 2026-07-14, 조달자금은 설비투자 용도).

매크로 환경

• DRAM 계약가는 2026년 2분기 전분기 대비 +67%, 3분기 전분기 대비 +32%로 상향 전망되는 등 메모리 가격 상승 사이클이 지속되고 있다(UBS 조사 인용 보도, 2026-07-04, E).
• SK하이닉스 NAV 비중이 SK스퀘어 전체의 약 98%인 만큼, HBM·AI 서버향 메모리 수요와 빅테크 자본적지출 규모가 SK스퀘어 지분가치에 가장 직접적인 변수로 지목된다(언론 종합, E/A 혼재).
• 미국 기준금리는 3.50~3.75%(2026-06-17 FOMC 동결, A), 한국 기준금리는 2026-07-16 한국은행이 2.75%로 0.25%p 인상(14개월 만의 첫 인상, A)했다. 원/달러 환율은 1,493.7원(2026-07-19, A) 수준이다.
• 미국의 대중(對中) 반도체 수출규제는 HBM을 포함해 골격이 유지되는 가운데, 2026-07 들어 일부 품목의 소량 재개 시그널도 함께 보도됐다(양면적 요소, A).

최근 주가 흐름·뉴스

• 2026-07-13: 코스피 전체가 -8.95%(6,806.93 마감) 급락하며 서킷브레이커가 발동, SK스퀘어는 -14.98%(119만8,000원) 하락했다. 중동 지정학 리스크, AI 투자 관련 경계감, SK하이닉스 ADR 관련 외국인 차익실현 등이 배경으로 보도됐다(A).
• 2026-07-15: SK하이닉스 나스닥 ADR이 미국 6월 소비자물가지수(CPI) 발표 이후 급등한 영향으로 SK스퀘어는 오전 한때 전일 대비 +17.39%(139만7,000원)를 기록했다(A).
• 2026-07-10: SK하이닉스 국내 금융위원회 증권신고서 효력 발생, 신주 1,779만주·발행가액 224만9,751원·조달금액 40조230억원으로 조건이 확정됐다(신주 상장 예정일 2026-07-29, A, 1차 공시).
• 2026-06-29: 넥써쓰의 원스토어 지분 89.03%(SK스퀘어 45.78% 포함) 인수 관련 거래대금 지급 및 자산양도가 완료됐다(A, 1차 공시).

위험 요인

• NAV의 약 98%가 SK하이닉스 단일 지분에 집중돼 있어(배당수익 중 SK하이닉스 비중도 2026년 1분기 100%), 사실상 개별 종목 집중 익스포저 구조라는 평가가 있다(언론 종합, A).
• 메모리 반도체 업황은 사이클 특성이 있어, 실제로 SK하이닉스는 2023년 영업손실 7조7,303억원을 기록한 전례가 있으며 이는 SK스퀘어 지분법 손익에 직접 반영됐다(A).
• 신용평가사들은 SK스퀘어의 재무 안정성이 SK하이닉스의 배당 여력에 상당 부분 의존한다고 평가한다(언론 인용, A, 원 보고서 원문은 미확보).
• 회사는 2028년까지 NAV 할인율 30% 이하를 목표로 제시했으나, 국내 지주사 평균 할인율은 통상 50~60%대로 구조적으로 높은 편이어서 달성 여부는 확인이 필요한 사항이다.
• 비핵심 자산(11번가·원스토어 등) 정리가 진행되며 포트폴리오 구성이 SK하이닉스 쪽으로 더 편중되는 구조적 특성도 있다.