Amentum Holdings - 디레버리징 진행 속 10월 반등과 컨센서스 보수화가 교차하는 연방정부 서비스 기업
Amentum Holdings는 미국 및 동맹국 정부기관을 대상으로 국방·에너지·우주·정보 분야 엔지니어링·기술 서비스를 제공하는 회사로, 2024년 9월 27일 Jacobs Engineering의 정부서비스(GSS) 부문과 PAE Incorporated의 역합병(Reverse Morris Trust)으로 현재 법인이 출범했다(NYSE: AMTM). 본 기록은 FY2026 3분기까지 매출은 줄었지만 수익성은 개선된 재무 흐름, 482억달러 규모 백로그와 디레버리징 진행 상황, 그리고 10월 들어 주가가 저점 대비 20% 이상 반등한 가운데서도 공매도 잔고와 애널리스트 등급이 동시에 보수화되는 수급·컨센서스 신호에 주목한다.
동시에 연방정부 매출 의존도(FY2025 기준 약 81%)가 구조적으로 높아 정부 셧다운·조달 지연·NASA 내재화(insourcing) 같은 정책 변수가 실적 변동성의 핵심 축이라는 점도 함께 짚는다.
1 사업 개요
Amentum은 2024년 9월 27일 Jacobs Engineering의 정부서비스(GSS) 부문과 PAE Incorporated의 역합병으로 출범했다(회계연도 11월~10월). 사업은 정보분석·우주시스템·사이버보안·차세대 IT를 다루는 Digital Solutions와 환경복원·원자력·플랫폼 엔지니어링·정비를 다루는 Global Engineering Solutions 2개 세그먼트로 구성되며, 세그먼트별 매출 비중은 미확보다.
| 지표 | 값 | 기준일/출처 |
|---|---|---|
| 백로그 | 482억달러 +8% YoY | 2026-07-03 A |
| Funded backlog | 62억달러 +10% YoY | 2026-07-03 A |
| Book-to-Bill | 1.1배(분기) · 1.3배(LTM) | 2026-07-03 A |
| FY2026 조정 희석EPS 가이던스 | 2.40~2.50달러 | 2026-08-10 E |
| FY2026 매출 가이던스 | 138.0억~139.5억달러 (하향) | 2026-08-10 E |
FY2026 매출 가이던스는 입찰이의(bid protest) 등으로 인한 신규사업 전환 지연(약 1.75억달러)을 반영해 2026-08-10 기존 139.5억~143억달러에서 하향됐다. 다음 실적 발표(FY2026 4분기·연간)는 2026-11-24(화) 컨퍼런스콜로 예정돼 있다(회사 IR 공지, 2026-10-27).
2 5년 재무 추세
FY2025 매출 급증(+71.6%)은 2024-09-27 Jacobs GSS 분사·PAE 합병이 반영된 통합법인 첫 완전 회계연도 효과로, 영업적 유기성장이 아닌 M&A 효과로 해석해야 한다. FY2026 3분기 누적 매출은 전년 동기 대비 -2.5%로 소폭 감소했으나 영업이익률·순이익률은 모두 개선됐다.
| 기간 | 매출 YoY | 영업이익률 | 순이익률 |
|---|---|---|---|
| FY2022 | 미확보 | 1.58% | -1.09% |
| FY2023 | +2.46% | 0.72% | -3.99% |
| FY2024 | +6.65% | 3.47% | -0.98% |
| FY2025 | +71.61% | 3.33% | 0.46% |
| FY2026 3Q누적(YoY) | -2.51% | 4.52% (vs 3.30%) | 1.61% (vs 0.25%) |
| 시점 | 자본총계 | 부채총계 | 부채비율 |
|---|---|---|---|
| FY2023 | 3.75억달러 | 59.97억달러 | 1,599% |
| FY2024 | 44.60억달러 | 74.22억달러 | 166% |
| FY2025 | 45.05억달러 | 68.40억달러 | 152% |
| FY2026 3Q | 46.95억달러 | 64.10억달러 | 137% |
FY2023→FY2024 자본 급증(3.75억→44.60억달러)은 PAE 합병에 따른 신주 교부 효과이며, 합병 이전 구조(사모 LBO)로 인해 FY2023 부채비율(1,599%)은 비교 의미가 제한적이다. FY2024 이후 부채비율은 166%→137%로 점진적으로 개선(디레버리징)되는 추세다. FY2021·FY2022의 매출·영업이익·순이익·자산·부채 세부 수치는 자본총계(FY2021 8.22억달러, FY2022 7.06억달러) 외에는 미확보다.
3 경쟁사 비교
주요 경쟁사는 Booz Allen Hamilton(BAH)·CACI International·KBR·Leidos(LDOS)·ManTech·Parsons·Peraton(비상장)·SAIC·V2X 등이다. 합병 직후 pro forma 연간매출 약 140억달러·백로그 446억달러 규모로 Leidos·SAIC·Booz Allen Hamilton 등 Tier 1 사업자와 경쟁하는 규모를 확보했으며, Leidos는 Amentum을 경쟁사 1순위로 거론한다.
피어(SAIC·KBR·Leidos·Booz Allen) 대비 Amentum의 TTM P/E(25.89x)는 상당히 높은 반면 EV/EBITDA(8.5x 내외)는 KBR(7.5x)보다 높지만 Leidos(9.8x)·SAIC(11.0x)·Booz Allen(12~14x)보다는 낮다. P/E·EV/EBITDA 간 괴리는 Amentum의 순이익률이 피어 대비 낮고 합병 후 상각비·이자비용 부담이 커 EPS가 EBITDA 대비 더 크게 디스카운트되는 구조로 해석할 수 있다(E, 해석). 상대적으로 높은 순레버리지(약 3.0배)도 동일 매출 규모 대비 EV/EBITDA 멀티플을 낮추는 요인으로 작용할 수 있다. 각 피어사 배수의 정확한 기준일과 펀더멘털 비교표(배수 외)는 미확보다.
4 밸류에이션
TTM 순이익(E, 최근 4개 분기 합산) 2.04억달러를 발행주식총수 244,506,413주로 나눈 EPS(E) 0.834달러 기준 P/E는 26.2배로, 웹 교차검증치(25.89배, 2026-10-31 기준)와 정합한다. EV/EBITDA는 D&A 세부 수치가 미확보라 자체 계산이 불가해 웹 교차검증치로 대체했다. PBR은 자본총계(2026-07-03 기준)와 시가총액(2026-10-30 기준)의 기준일이 달라 본 기록에서는 산출하지 않으며, 희석가중평균주식수도 미확보다.
5 지배구조·자본구조
2024-09-27 합병 당시 Amentum Joint Venture LP(American Securities·Lindsay Goldberg 공동)가 37.0%를 보유했고, 2024-12-17·2025-05-08 두 차례 현물배분을 거쳐 2025-10-01 기준 ASP Amentum Investco LP(American Securities)와 LG Amentum Holdings LP(Lindsay Goldberg)가 각 18.5%(합산 37.0%)를 보유 중이다. 이사회 13명 중 American Securities 3명·Lindsay Goldberg 2명 등 5명이 스폰서 지명 이사다(주주간계약 기반, DEF 14A 2025-12-19).
BlackRock의 2025-02-05 이후 최신 지분율, Vanguard Group(2026-01-12 내부 재편으로 보유 0% 전환)의 자회사 분산 보유 세부, 이사·임원 개인별 보유주식수는 미확보다. Exhibit 21.1 자회사 목록(약 190여 개 법인)은 평면 목록으로 지분율·계층 구조를 명시하지 않아 미확보다.
| 일자 | 이벤트 |
|---|---|
| 2025-03-13 | Jacobs Solutions, 잔여 1,946만주를 주식-채무 교환으로 처분(보유 0%) |
| 2026-01-12 | Vanguard Group, 내부 재편으로 수익적 소유자 지위 상실(보유 0%) |
| 2026-04-30 | Invesco, 지분 9.1%→10.1%로 확대 |
| 2026-06-30 | PRIMECAP Management, 신규 5% 이상 보유자 등록(5.03%) |
| 2026-10-29 | Segra Capital, 3분기 중 보유 65.4% 축소(잔여 약 1,400만달러) |
6 뉴스 타임라인
| 일자 | 내용 |
|---|---|
| 2026-10-31 | Wall Street Zen, 투자의견 Buy→Hold로 하향 |
| 2026-10-30 | 콜로라도스프링스 Catalyst Campus로 거점 확장(미사일방어·AI·사이버·우주임무 지원) |
| 2026-10-29 | Segra Capital, 보유지분 65.4% 축소(13F 공시) |
| 2026-10-28 | RBC, 목표가 $26→$25 하향, Sector Perform 유지 |
| 2026-10-27 | FY2026 4분기·연간 실적 컨퍼런스콜 2026-11-24 개최 공지 |
| 2026-10-08 | 테네시주 오크리지에 Global Nuclear Headquarters 개소 |
| 2026-10-06 | BNP Paribas Exane, 투자의견 Underperform→Neutral 상향(목표가 $21→$20) |
| 2026-10-06 | NASA 인소싱 여파로 케네디우주센터 BOSS 부문 70명 감원 발표(2026-11-30부 효력) |
| 2026-10-02 | 주가 $17.88로 52주 신저가 경신 |
| 2026-09-28 | Cheyenne Mountain 지휘통제시스템 운영·유지보수 계약 5.724억달러 수주(2033-09까지) |
| 2026-08-10 | FY2026 3분기 실적 발표 — 매출 가이던스 하향, 당일 주가 약 8% 하락 |
| 2026-06-30 | Term Loan B 1.25억달러 자발적 조기상환 — 순레버리지 3.0배로 축소 |
2026-08-10 실적에서는 조정이익 서프라이즈와 레버리지 개선에도 매출 가이던스 하향이 부각돼 주가가 당일 약 8% 하락했고, 이후 9월 신규계약 수주에도 9월 말~10월 초 52주 신저가가 연이어 경신됐다. 10월 들어 BNP Paribas 상향·콜로라도 거점 확장 등 긍정 뉴스가 있었으나, 10/28 RBC 추가 하향과 10/31 Wall Street Zen 하향이 겹치며 기준일 직전 투자의견 톤은 다시 보수화됐다. 10/17~10/23 구간 단독 뉴스는 확인되지 않았다(미확보).
7 매크로 환경
Amentum은 연방정부(국방 약 56%, 정보기관 약 11%, 에너지부 약 6%, 기타연방 약 27%, FY2023 기준) 의존도가 절대적이어서, 금리·환율보다 연방 예산 사이클·CR 만료·조달 지연이 매출인식 타이밍을 더 직접적으로 좌우한다. 실제로 2025-10~11월 셧다운은 분기 매출 약 1.5억달러, FY2026 3분기 입찰 지연은 약 1.75억달러의 실적 영향을 각각 유발했다. FY2027 국방예산 확대는 Defense 부문 수요를 뒷받침하는 반면, NASA 예산 삭감·내재화는 Other Federal 부문에서 FY2027 매출의 약 3%를 깎는 구조적 역풍으로 추정된다(회사 자체 추정, 기존 1%에서 상향). 3.0배 순레버리지 상태에서 Fed 금리 동결 장기화와 10년물 수익률 상승은 변동금리 차입 이자비용과 향후 리파이낸싱 비용을 높이는 방향으로 작용한다. 미헤지 변동금리 차입 비중, 2026-12-11 CR 만료 이후 실제 셧다운 여부는 미확보·미래 사건이다.
8 수급
9/30 종가 18.12달러에서 10/30 종가 21.87달러까지 월간 약 +20.7% 상승했다. 거래량은 10/8(341만주)·10/30(304만주)에 스파이크, 그 외 구간은 대체로 100만~240만주 사이에서 등락했다.
| 기준일(FINRA 결제) | 공매도 주식수 | Float 대비 | Days to Cover |
|---|---|---|---|
| 2026-08-31 | 12,095,846 | 6.10% | 4.80 |
| 2026-09-15 | 12,229,137 | 6.20% | 7.34 |
| 2026-09-30 | 12,329,527 | 6.30% | 6.79 |
| 2026-10-15 | 12,665,271 | 6.43% | 7.04 |
공매도 잔고는 4개 결제일 연속 증가(float 대비 6.10%→6.43%)했으며, 같은 기간 주가는 저점 18.1달러대에서 21.9달러대까지 상승해 숏 포지션 확대와 주가 상승이 동시에 관찰된다(숏커버 압력 여부는 데이터만으로 판단 불가). 전체 기관투자자 합산 보유 비중은 39.93%(880개 기관, 기준 분기 혼재로 단일 확정 불가)이며, Segra Capital은 3분기 중 보유를 65.4% 축소한 반면 다수 소형 기관은 비중을 늘려 기관 매매 방향은 혼재돼 있다. 내부자(Form 4) 거래는 조사 윈도우 내 RSU 베스팅·세금원천징수 목적의 비매매성 처분만 확인됐고 공개시장 매수·매도 신호는 없었다. 미국 시장은 한국식 일별 외국인/기관/개인 수급 데이터가 구조적으로 공개되지 않아 해당 항목은 미확보다.
9 위험 요인
- 연방정부 매출 의존도 FY2025 기준 약 81% — 특정 고객 집중 리스크
- 2026-12-11 CR 만료 — 재셧다운 시 매출·현금흐름 타격 전례(2025년 약 1.5억달러)
- 백로그(482억달러)는 정부 편의 해지·입찰이의로 조정·취소될 수 있어 매출을 보장하지 않음
- 조직적 이해상충(OCI) 조항으로 일부 입찰 참여 제한
- 고정가 계약의 원가초과 리스크(고인플레이션·고금리 환경)
- 순레버리지 3.0배, 변동금리 차입 비중 상당 — 금리 민감도
- NASA 내재화·예산삭감으로 FY2027 매출 영향 최대 3% 추정
- DOGE 주도 연방 조달 재편 — 자문·컨설팅성 계약 취소 리스크
- Term Loan B 조기상환으로 순레버리지 3.0배까지 디레버리징 지속
- FY2027 국방예산 총자원 1.5조달러(전년 대비 +44%) — Defense 부문 수요 뒷받침
- FY2027 DOE 예산 총액 10% 증가 — 원자력·에너지 인프라 계약 수요 유지
- FY2026 3분기 영업이익률·순이익률 전년 동기 대비 개선
- Cheyenne Mountain(5.724억달러)·Holloman(1.5억달러) 등 신규계약 수주 지속
- DoD 핵심 무기체계·O&M·기술현대화 계약은 DOGE 재편에서 상대적으로 보호
- BNP Paribas Exane 등급 상향(2026-10-06), 10월 주가 반등
10 시나리오 (2026-11-24 Q4 실적 전후)
- 영업이익률 개선 추세가 지속되며 애널리스트 목표가 하향 흐름이 진정될 수 있다고 본다.
- 백로그·수주 흐름은 견조하나 컨센서스 목표가는 완만한 조정이 이어질 수 있다고 본다.
- 2025년 셧다운 당시 매출 1.5억달러·FCF 1.42억달러 순유출 전례처럼 분기 실적이 다시 흔들릴 수 있다고 본다.
11 관전 포인트
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운영자 개인 투자 기록입니다 · 투자 권유가 아닙니다 · 손익은 종가·지연 시세 기준 추정치
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