Lam Research - AI 메모리 수퍼사이클 수혜주의 기록적 실적과 밸류에이션 부담
Lam Research는 AI·HBM발 메모리 수퍼사이클을 핵심 동력으로 FY2026(2026-06-28 마감) 매출 232억 달러(전년대비 +26.0%)·영업이익률 35.30%의 역대 최고 실적을 기록했다. 애널리스트 컨센서스는 매도의견이 전무할 정도로 우호적이나, 현재 가격(2026-10-01 종가 340.10달러)은 PER(TTM) 약 58.6배·PBR 약 34.1배 수준으로 이미 상당한 성장 기대를 반영하고 있어, 이 보고서는 펀더멘털 강도와 밸류에이션 부담을 함께 짚는다.
1 사업 개요
Lam Research는 반도체 웨이퍼 제조 장비·서비스 기업으로, 식각(Etch)·증착(Deposition)·세정 공정에서 메모리(NAND/DRAM)·파운드리·로직/IDM 고객에 장비를 공급한다. 결산월은 6월이며 본사는 미국 캘리포니아 Fremont다(10-K, 접수번호 0000707549-26-000037, 기준일 2026-06-28).
최종시장별로는 분류 기준에 따라 파운드리 44~54%, 메모리(NAND+DRAM) 39~46%, 로직/IDM 약 7%로 집계되며(10-K 관련 보도 종합, 두 기준이 혼재되어 정확한 단일수치는 미확보), FY2026 4분기 실적발표에서 회사는 NAND 관련 매출 강세를 성장 요인으로 명시했다. 매출 구성은 시스템(Systems) 매출 148.9억 달러, 고객지원·기타 매출 83.5억 달러로 나뉜다(10-K, A).
2 5년 재무 추세
FY2024는 반도체 다운사이클로 매출이 전년대비 -14.48% 역성장했으나, FY2025·FY2026은 AI·메모리 수요로 연속 두자릿수 성장했다. FY2026 영업이익률 35.30%, 순이익률 31.27%, ROE 58.26%는 모두 5개년 중 최고치이며, 4개년(FY2022→FY2026) 매출 CAGR은 약 7.78%다(본세션 계산, A). 분기별로도 FY2026 1분기 영업이익률 34.36%에서 4분기 37.39%까지 매분기 개선되는 흐름이 확인된다.
3 경쟁사 비교
반도체 웨이퍼 팹 장비(WFE) 시장은 ASML(리소그래피 독점)·Applied Materials(AMAT, 최광범위 포트폴리오)·Lam Research(식각·증착 1~2위)·KLA(검사·계측)·Tokyo Electron(TEL)의 소수 과점 구조다. AMAT·LRCX·TEL 3사가 식각·증착 시장 매출의 약 75%를 점유한다(웹 조사 종합).
| 기업 | Trailing PER | Forward PER |
|---|---|---|
| Lam Research(LRCX) | 53.05xC | 30.80x |
| Applied Materials(AMAT) | 50.17x | 36.1x |
| ASML Holding | 53.36x | 39.2x |
LRCX의 Forward PER(30.80x)이 AMAT(36.1x)·ASML(39.2x)보다 낮게 나타나는데, 이는 시장이 LRCX의 향후 12개월 실적 성장을 상대적으로 더 높게 전망하고 있음을 시사한다(2차출처 기반, 방법론 상이로 확정적 결론은 유보). 식각 장비 점유율은 출처마다 LRCX 28%(일부 세부카테고리) 또는 45%(전체 식각)로 편차가 커 단일 1차 출처(SEMI 등) 대조는 미확보다.
4 밸류에이션
PBR 34.1배는 FY2026 ROE 58.26%의 높은 자본효율과 자사주매입으로 자본총계가 상대적으로 작게 유지되는 자산경량(capital-light) 구조가 함께 반영된 결과로 해석된다. 최근 1년간 발행주식수는 약 -2.25% 감소했다(2차출처, 자사주매입 지속). EV/EBITDA는 부채·현금 수치가 2026-03-29(FY2026 3분기) 기준 2차출처로, 가격 기준일(2026-10-01)과 약 6개월 시차가 있어 참고용으로만 제시한다.
5 지배구조·주주 구성
프록시 표에는 BlackRock·Vanguard Capital Management 두 곳만 5% 이상 보유자로 기재되어 있다. Vanguard Group은 2026-01-12부로 포트폴리오관리 기능을 Vanguard Capital Management LLC 등 자회사로 분리 재편했으며, BlackRock 측 공시(2024-01-25, 10:1 분할 반영 환산 시 수치 정합 확인됨)는 그 이후 갱신되지 않은 채 프록시에 재인용되고 있다. 현직 이사·임원 18명 합계 보유 지분은 전체 발행주식의 1% 미만이다.
| 일자 | 이벤트 |
|---|---|
| 2026-09-04 | 프록시 지분공시 기준일 |
| 2026-09-24 | DEF 14A(정기주총 소집) 제출 |
| 2026-11-02 | Sohail U. Ahmed·Michael R. Cannon 이사 퇴임(재선임 미대상) |
| 2026-11-03 | 정기주주총회 — Anirudh Devgan 등 10명 이사 재선임/신규선임 예정 |
2026-06-12~2026-09-09 공시된 Form 4는 Timothy Archer(CEO)·Seshasayee Varadarajan(COO)·Ava Harter(CLO)·Eric Brandt(이사)·Bethany Mayer(이사) 등 전건 매도이며, 대부분 사전 수립된 Rule 10b5-1 매매계획에 따른 처분이다. 같은 기간 임원의 순매수(재량적 장내매수) 공시는 확인되지 않았다.
6 뉴스 타임라인
| 일자 | 구분 | 내용 |
|---|---|---|
| 2026-04-22 | 실적 | FY2026 3분기 매출 58.4억 달러(YoY +24%), 연간 WFE 전망 1,350억→1,400억 달러 상향(1차) |
| 2026-04-28 | 규제 | 미 상무부, LRCX·AMAT·KLA에 Hua Hong 대상 장비 선적중단 서한 발송(2차, 회사 공식확인 미확보) |
| 2026-07-29 | 실적 | FY2026 4분기 매출 67.2억 달러, 비GAAP EPS 1.82달러(컨센서스 1.69달러 상회), 연간 매출 232.3억 달러(+26.0%), 9월분기 가이던스 81억±4억 달러(1차) |
| 2026-08-27 | 배당 | 분기배당 0.26→0.33달러(27% 증액), 10년 연속 증액(2차) |
| 2026-09-01 | 의견변경 | UBS 목표가 435→425달러 하향, Buy 유지(2차) |
| 2026-09-09 | 의견변경 | Berenberg 목표가 350→420달러 상향, 2026년 WFE 1,640억 달러 전망 근거(2차) |
| 2026-09-16 | 투자 | 인도 실리콘 제조시설 신규 투자 발표(약 1만 크로르 루피 추정, 2차) |
| 2026-09-30 | 공지 | FY2027 1분기(9월분기) 실적발표 컨퍼런스콜 2026-10-21 확정 공지(1차) |
| 2026-10-01 | 의견변경 | B. Riley 목표가 350→390달러 상향, Buy 유지 — 메모리 노출 펀더멘털 개선 근거(2차) |
2026-10-03(기준일) 당일 전용 신규 뉴스는 확인되지 않았다. 회사의 '중국 비중 30% 미만 전망' 발언의 정확한 발표 일자는 미확보다.
7 매크로 환경
현재 LRCX 손익에 가장 강하게 작동하는 경로는 AI·HBM발 메모리 수퍼사이클과 SEMI 기준 WFE 시장 확대로, FY2026 매출 +26.0%·영업이익률 35.30%(사상 최고)로 실제 확인된다. 미중 수출규제는 중국 매출 비중을 뚜렷이 축소시키는 음(−)의 경로이나, 비중국(한국·대만·미국) AI발 수요 확대가 상쇄하고 있다. 기준금리·환율의 전달 경로는 이론상 존재하나 현재로서는 구조적 AI 수요 대비 영향이 제한적이다.
8 수급 동향
13F는 2026-06-30 시점 데이터로 2026년 7~9월 사이 기관 포지션 변화는 반영되지 않는다. 같은 기간 내부자 거래는 매도만 공시되었으나 대부분 사전계획에 따른 처분이다.
9 위험 요인
- 미 상무부의 대중 반도체 장비 수출통제 강화 — 2026-04-28 Hua Hong 대상 선적중단 서한, MATCH Act 입법 추진
- 중국 매출 비중 축소 흐름(FY2026 전체 34%, 분기별 보도는 43%→26%대까지 편차)
- 메모리 다운사이클 전환 가능성 — SK하이닉스 HBM4 램프업 속도조절 보도(전망성)
- 밸류에이션 고평가 논란 — PEG 2.04배(2차출처), 일부 분석은 «죽은 돈» 비판 제기
- 내부자 거래 전건 매도, 매수 공시 없음(2026-06~09월)
- 소수 대형고객(TSMC·삼성전자·SK하이닉스·마이크론) CapEx 의존 구조 — FY2024 매출 -14.48% 역성장 전례
- AI·HBM 메모리 수퍼사이클 — DRAM/NAND 가격 분기 50~98% 급등, 2026년 WFE 전망 1,439억 달러(+23.1%)로 상향
- FY2026 매출 +26.0%·영업이익률 35.30%로 5개년 중 최고 실적 기록
- 애널리스트 컨센서스 매도의견 0건, Buy 비중 약 80~90%, B.Riley·Berenberg 등 목표가 잇따른 상향
- 10년 연속 분기배당 증액(2026-08-27 27% 상향), 자사주매입 지속
- 낮은 레버리지 — 순현금 +14.6억 달러, Debt/EBITDA 약 0.47배(2차출처)
- 비중국(한국·대만·미국) AI발 수요 확대가 중국 매출 비중 축소를 상쇄
10 시나리오 전망
다음 실적발표(2026-10-21, FY2027 1분기)를 기점으로 가능한 경로를 전제 조건 중심으로 정리한다.
- 2026-07-29 실적 서프라이즈 이후 주가 급등과 목표가 상향 랠리가 재현되는 경로가 관찰될 수 있다고 본다(B.Riley·Berenberg 선례 참조).
- 현재 밸류에이션 수준(PER 58.6x)이 유지되며 컨센서스 목표가 밴드 내에서 완만한 변동이 이어질 수 있다고 본다.
- FY2024 당시(-14.48% 역성장) 사례처럼 밸류에이션 재평가 압력이 나타날 수 있다고 본다.
11 관전 포인트
테마 연관도
사실 하이라이트
운영자 개인 투자 기록입니다 · 투자 권유가 아닙니다 · 손익은 종가·지연 시세 기준 추정치
본 보고서는 운영자가 LLM 리서치 파이프라인으로 생성·검토한 개인 기록입니다. 데이터 출처: 한국거래소 · NASDAQ · DART · SEC EDGAR