삼성증권 - 발행어음 인가와 3분기 거래대금 둔화가 교차하는 지점

삼성증권은 2026년 상반기 리테일·WM(자산관리) 부문의 동반 호조로 반기 영업이익 1조원을 넘어섰고, 2026년 9월 종합금융투자사업자 지정 약 9년 만에 발행어음(단기금융업) 인가를 받아 9월 21일 첫 상품을 출시하며 사업 포트폴리오를 넓혔다. 다만 3분기 들어 코스피 일평균 거래대금이 6월 약 50조원에서 9월 약 21조원 수준으로 급감하면서 위탁매매 수수료 의존도가 높은 실적 구조에 하방 압력이 가해지고 있고, 신용융자 규제 강화·채권 평가손실 등 리스크 요인도 병존한다. 이 보고서는 재무 추이·밸류에이션·컨센서스·수급·리스크를 종합해 현재 가격대의 투자 매력을 점검한다.

1 사업 개요

삼성증권은 1982년 한일투자금융으로 설립돼 1992년 삼성그룹 인수 이후 현재 사명으로 전환했고, 2014년 삼성선물을 완전자회사로 편입한 종합금융투자회사다. 브로커리지·WM·IB·자산운용을 겸영하며, 최근에는 브로커리지 의존도를 낮추고 WM·연금 중심 구조로 전환 중인 것으로 평가된다.

2026년 3분기 분기보고서 법정 제출기한은 2026년 11월 16일로 아직 공시되지 않았으며, 최신 지점망 수(국내지점·영업소·해외법인 개수)는 미확보다.

2 5년 재무 추이

영업이익은 FY2023 7,411억원에서 FY2024 1조 2,058억원(YoY +62.7%), FY2025 1조 3,757억원(YoY +14.1%)으로 늘었고, 당기순이익도 같은 기간 5,474억원→8,990억원(+64.2%)→1조 72억원(+12.0%)으로 증가했다. 2026년 상반기(H1) 누적 순이익은 9,391억원으로 이미 FY2025 연간 순이익의 93.2%에 도달했으나, 하반기 실적은 미확보로 연간 환산 추정은 하지 않는다. 자산총계는 FY2023 56.5조원→FY2024 62.3조원→FY2025 79.7조원→2026년 6월말 106.2조원으로, 자본총계는 같은 기간 6.6조원→7.3조원→8.1조원→8.7조원(6개월간 +7.3%)으로 확대됐다.

3 경쟁사 비교

삼성증권의 2026년 상반기 순영업수익은 1조 8,930억원(전년동기대비 +69.6%)으로 한국투자증권(2조 3,736억원, +46%)·NH투자증권(2조 674억원, +84.5%)에는 못 미쳤으나, 자기자본 증가율(+15.1%)을 크게 웃도는 성장을 보였다. 최근 2년 CAGR은 삼성증권 30.6%로 키움증권(43.2%)에는 못 미친다. 시가총액·PBR 비교는 삼성증권의 정본 기준일(2026-09-23)과 5개월 이상 차이 나는 2026-04-06 기준 수치만 확보돼 있어 참고용으로만 병기한다: 미래에셋증권 35.1조원(PBR 2.92배), 한국금융지주 11.9조원(PBR 1.08배 상당), 키움증권 11.0조원(PBR 1.66배), NH투자증권 10.9조원(PBR 1.25배) — 같은 시점 기준 삼성증권 시가총액은 8.59조원으로 집계됐다(참고, 정본 기준일 8.14조원과는 별개). 동일 시점 기준 경쟁사 밸류에이션 데이터는 미확보다.

4 밸류에이션

PER 8.08배·PBR 1.01배(2025년말 기준, 최신인 2026년 6월말 BPS 기준으로는 0.94배)는 자체 계산치이며, pykrx 독립 산출값(PER 8.08배·PBR 1.01배·시총 8조 1,352억원)과 정확히 일치해 신뢰도가 높다. 업종 중앙 PER(6.38배, 2026-09-18)과 비교하면 다소 높은 편이나 기준일이 5일 차이 나 엄밀한 동일시점 비교는 아니다. EV/EBITDA는 증권업 특성상 통용되지 않는 지표로 미확보다.

5 지배구조·자본구조

지배구조는 삼성물산(19.34%, 삼성생명 최대주주) → 삼성생명보험(29.62%, 삼성증권 최대주주) → 삼성증권으로 이어진다. 국민연금은 2025년 3월 보유목적을 '일반투자'에서 '단순투자'로 변경한 뒤 13% 내외에서 등락하며 지분을 유지하고 있다. 삼성증권은 Samsung Securities Europe·America·Asia(각 지분 100%)와 삼성선물(지분 100%, 자산총계 4조 8,288억원)을 직접 지배하며, 이 4개 법인의 재출자(손자회사) 현황은 미확보다.

조사 기간(2025-09-24~2026-09-24) 중 자기주식 취득·처분, 유상증자 등 대규모 자본거래는 확인되지 않았다. 이사회는 사내이사 3명·사외이사 4명(사외이사 비중 57.1%)으로 구성되며, 감사·내부통제·ESG·임원후보추천·보수·위험관리 6개 위원회 위원장을 모두 사외이사가 맡고 있다.

6 최근 뉴스 타임라인

2026-09-24 당일자로 시각·출처가 명확한 개별 뉴스는 미확보다. 상반기 내내 핵심 변수는 거점점포 제재였으며, 이 제재가 기관경고로 감경 확정되면서 발행어음 인가·출시로 이어졌다.

7 매크로 환경

거래대금 급감은 위탁매매 수수료에 직접 부(-)의 영향을 미치는 최대 변수로, 신한투자증권은 이를 근거로 3분기 영업이익이 전분기 대비 14.5% 줄어들 것으로 전망했다. 기준금리 인상은 신용융자 이자마진에는 긍정적이나 조달비용 상승·신용융자 규제와 상쇄되며, 국고채 고금리는 채권평가손실 압력으로 작용한다(다만 삼성증권은 채권 운용 규모가 작아 업계 대비 민감도가 낮다는 평가가 있다). 코스피 지수 상승은 WM·랩어카운트 수수료(AUM 기반)에는 긍정적이지만 거래대금 급감에 따른 브로커리지 타격을 상쇄하지는 못하는 구조다.

8 수급

최근 1개월(2026-08-24~09-23) 외국인이 23거래일 중 17거래일 순매수하며 누적 매수 우위를 이어갔고, 특히 최근 3거래일(9/21~9/23)은 외국인·기관이 동반 순매수(합계 약 +402억원)로 전환한 반면 개인은 같은 기간 약 -402.9억원 순매도로 대응했다. 공매도 비중은 미확보이며, 공매도 잔고는 47,349주(잔고비중 0.05%, 2026-09-21 기준)로 낮은 수준이다. 위 수급 수치는 pykrx 추정치로 KRX 공식 집계와 별도 대조되지 않았다.

9 위험 요인

10 시나리오

11 관전 포인트